Länderrisiko und Methoden zu seiner Bewertung

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zuletzt bearbeitet: 2023-12-17 10:23

Die Ausweitung der wirtschaftlichen Raumbindung trägt zur Entstehung von Risiken bei, die diesem Geschäft in einem fremden Land innewohnen. Ein Anleger, der an der optimalen Platzierung von Geldern in einem unbekannten Markt interessiert ist, kann mit einem instabilen politischen Regime, Korruption, Zahlungsausfällen und anderen nachteiligen Ereignissen konfrontiert werden. All diese Faktoren sind Länderrisiken.

Definition

Länderrisiko ist die Gefahr finanzieller Verluste im Rahmen von Transaktionen, die in irgendeinem Zusammenhang mit internationalen Aktivitäten stehen. Sie wird durch die Entwicklungsbedingungen des Landes und den Grad ihres Einflusses auf Kunden und Auftragnehmer bestimmt. Beispielsweise kann die Auferlegung von Beschränkungen für Devisentransaktionen zu einer Verzögerung bei der Erfüllung von Verpflichtungen führen. Eine solche Bedrohung ist besonders typisch für Länder, in denen die Konvertibilität nationaler Währungen historisch nicht gewahrt wurde.

Hierarchie

Länderrisiko besteht aus zwei Komponenten: Zahlungsfähigkeit und Zahlungsbereitschaft. Der erste ist mit kommerziellen Verlusten verbunden und der zweite -politisches Regime im Land. Finanzielle Kosten können sowohl auf staatlicher Ebene (Insolvenzrisiko) als auch auf Unternehmensebene anfallen. Die zweite wird verstanden, dass der Staat im Zuge der Wirtschaftspolitik den Kapit altransfer einschränken kann. Politische Länderrisiken bergen die Möglichkeit von Verlusten aufgrund der Auswirkungen ungünstiger externer Faktoren in der Region, in der die Mittel investiert werden.

Analysemethoden

Um finanzielle Verluste zu reduzieren, wurden verschiedene Methoden zur Bewertung der Situation im Land verwendet. Die Analyse wurde unmittelbar vor der Mittelanlage durchgeführt. Wenn das Risiko hoch ist, wurde das Projekt entweder verzögert oder es wurde eine „Prämie“zu den Kosten hinzugefügt. Die früher verwendeten Länderrisikobewertungsmethoden hatten jedoch einen großen Nachteil: Sie verschönerten die erh altenen Informationen. Die derzeit beliebteste Methode ist Delphi. Sein Kern liegt in der Tatsache, dass Analysten zunächst ein System von Indikatoren entwickeln und dann Experten einbeziehen, die das Gewicht jedes Faktors für ein bestimmtes Land bestimmen. Der Nachteil dieses Ansatzes ist die Subjektivität der Bewertungen.

Moderne Methoden

Länderrisiko im Westen wird nach der Scoring-Methode analysiert. Es besteht aus einem quantitativen Vergleich der Hauptmerkmale verschiedener Länder und der Ableitung des daraus resultierenden integralen Indikators, der alle Kriterien berücksichtigt und die Staaten nach ihrer Investitionsattraktivität einstuft. Mit dieser Technik wird der deutsche BERI-Index aufgebaut. Er wird verwendet, um das Investitionsklima von 45 Ländern weltweit zu bewertenbasierend auf 15 Kriterien mit unterschiedlichen Gewichtungen. Jedem Indikator wird eine Punktzahl von 0 bis 4 zugeordnet. Je mehr Punkte, desto höher das Gewinnpotenzial des Investors.

Fortune and the Economist analysieren die Länderrisiken Ost- und Mitteleuropas anhand einer vereinfachten Methodik, die sich auf die Aussichten für Marktreformen konzentriert. Die Bedeutung der Ergebnisse wird dadurch bestimmt, dass die effektive Kapitalanlage direkt von der Intensität der Transformationen in den Ländern abhängt.

Portfolioanleger nutzen auch spezielle Bonitätseinstufungen, anhand derer das optimale Anlageobjekt ausgewählt wird. Basierend auf der von der Zeitschrift Europa entwickelten Methode wird die Zuverlässigkeit der Länder der Welt zweimal im Jahr bewertet.

Faktoren

Die Schaffung eines günstigen Investitionsklimas ist eine wichtige Voraussetzung für das Wirtschaftswachstum des Landes. Ein aktiver Kapitalzufluss (am Beispiel Russlands) wird durch Faktoren behindert wie:

1. Fehlen eines stabilen Rechtsrahmens.
2. Die Zunahme sozialer Spannungen aufgrund der ständigen Verschlechterung der finanziellen Situation der Bevölkerung.
3. Separatistische Stimmungen in einigen Regionen Russlands.
4. Korruption in bestimmten Bereichen.
5. Unentwickelte Infrastruktur - hauptsächlich Transport, Kommunikation, Telekommunikation, Hoteldienstleistungen.

Typen

Länder- und regionale Risiken umfassen Bedrohungen wie:

1. Verweigerung der Anerkennung einer Schuld oder ihrer weiteren Bedienung.

2. Neuverhandlung: Der Kreditgeber erhält weniger Geld, weil sich der Kreditnehmer eine Zinssenkung gesichert hat. Wird der Schuldenrefinanzierung im Rahmen der Vereinbarung zunächst eine Vertragsstrafe gegenübergestellt, so sind die Folgen für den Investor die gleichen wie bei einer Zahlungsverweigerung.

3. Bei einer Umschuldung sind zwei Szenarien möglich:

• Kapitalzahlungen werden reduziert, ein Teil der Schulden wird abgeschrieben;
• wenn der Kreditnehmer einen Zahlungsaufschub wünscht, ändert sich der Zinssatz nicht.

4. Die Zahlungsaussetzung aus technischen Gründen ist vorübergehend. Der Kreditgeber sollte keinen Zweifel daran haben, dass der Kreditnehmer seinen Verpflichtungen nachkommen wird. Der Zinssatz bleibt in diesem Fall gleich.

5. Währungsbeschränkungen, wenn es nicht genug ausländische Währung im Land gibt, begrenzen Geldtransfers ins Ausland. Auf staatlicher Ebene verwandelt sich diese Drohung in das Risiko der Zahlungsverweigerung.

Bewertung

Die Länderrisikoprämie wird durch die Rendite der Staatsanleihen eines Landes und der Schuldverschreibungen eines anderen Landes mit gleicher Laufzeit bestimmt. In Russland war 1998 ein starker Rückgang zu beobachten. Dann stieg das Risiko schneller als die Prämie dafür. Das heißt, den Anlegern fehlten nicht nur verlässliche Informationen, sondern die Märkte konzentrierten sich auf die Ratings von Weltagenturen, die Veränderungen der wirtschaftlichen und politischen Faktoren verpassten. Die erste Krise ereignete sich wenige Tage vor der Zahlungsunfähigkeit im Jahr 1998 und zwar unmittelbarnach ihm.

Die Höhe des Länderrisikos hat einen starken Einfluss auf Banken, deren Aktivitäten in direktem Zusammenhang mit außenwirtschaftlichen Beziehungen stehen. Mehrere Faktoren tragen zu dieser Bedrohung bei. Sie alle müssen bei der Analyse der Situation in einer bestimmten Region berücksichtigt werden.

Länderrisiko Russland

Moody's Investor Service hat das Rating der Russischen Föderation auf das spekulativste herabgestuft. Während Standard &Poor's und Fitch ein Land nach seiner Zahlungsbereitschaft bewerten, berücksichtigt MIS die Vollständigkeit der Zahlungen im Falle eines Zahlungsausfalls. Experten gehen davon aus, dass die äußerst negative Bewertung politische Gründe hat. Nach den Prognosen der Agentur wird sich der Kapitalabfluss in diesem Jahr auf 272 Milliarden Dollar belaufen, das BIP wird um 8,5 % zurückgehen und die Inflation wird sich auf 15 % beschleunigen. Aber das Finanzministerium behauptet, dass Russland den stärksten Schock – einen Rückgang der Ölpreise um 50 % – sicher überstanden hat. Deshalb wird das Länderrisiko der Agentur stark überschätzt. Es wurden internationale Reserven angehäuft, die höher sind als die Staatsverschuldung. Hinzu kommt ein Leistungsbilanzüberschuss. Diese Vorteile hat die Agentur nicht berücksichtigt. Aber die Punkte basierten auf der Tatsache, dass Russland aufgrund unvorhersehbarer Entwicklungen in der Ukraine neue Sanktionen erh alten könnte.

Konsequenzen

Länderrisikobewertung ist einerseits angemessen. Der externe Kapitalmarkt ist für Russland eigentlich geschlossen. Die Herabstufung wirkt sich auf die Kreditkosten für das Land aus. Dies ist nahezu schmerzfrei. Experten befürchten jedoch, dass ein solches Rating der Weltagenturwird Investmentfonds dazu zwingen, ihre Investitionen in Russland auf Null zu setzen. Und selbst nach der Stabilisierung der Situation ist es unwahrscheinlich, dass diese Hauptstädte schnell ins Land zurückkehren werden. Die zweite Gefahr besteht darin, dass die Gläubiger eine vorzeitige Rückzahlung der Eurobonds fordern werden. Die Herabstufung wurde vom Markt in Form eines kurzfristigen und niedrigen Dollarsprungs auf 64 Rubel berücksichtigt.

Auch der Bankensektor litt darunter

Die Herabstufung des Ratings führte zu einer Verschlechterung der Investitionsattraktivität von Moskau, St. Petersburg und 13 Regionen. Die souveräne Bewertung der Hauptstadt und des Leningrader Gebiets lag auf dem Niveau von "Ba1". Dies ist höher als die von Baschkortostan, Tatarstan, Samara, Nischni Nowgorod, Belgorod und anderen Regionen. Die Aussichten für diese Regionen bleiben negativ. Darüber hinaus wirkte sich das Länderrisiko Russlands auf Kreditinstitute aus. Die Ratings der langfristigen Einlagen von Sberbank und VTB in Rubel wurden auf Baa3 und Ba1 und in Fremdwährung auf Ba1 und Ba2 mit der Prognose negativer Veränderungen herabgestuft. Die gleiche Situation wird bei der Alfa-Bank, der Gazprombank und der Rosselkhozbank beobachtet.

Schlussfolgerung

Das Länderrisiko bildet sich aus einer Vielzahl externer und interner Faktoren, die die Investitionsattraktivität des Landes beeinflussen. Solche Bedrohungen sind eher typisch für Regionen, in denen die Konvertibilität von Währungen eingeschränkt ist. In solchen Staaten besteht immer eine Währung, ein Transfer und das Risiko einer vollständigen Weigerung, die Schulden zurückzuzahlen. Daher ist vor der Investition von Geldern eine gründliche Analyse erforderlichäußere und innere Faktoren. Weltratingagenturen veröffentlichen jährlich ihre Einschätzungen zur Investitionsattraktivität von Ländern.