Theorie und Tobin-Koeffizient: Schätzmethoden, Berechnungsformeln

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zuletzt bearbeitet: 2023-12-17 10:23

Tobin's Ratio ist das Verhältnis zwischen dem Marktwert eines physischen Vermögenswerts und seinem Wiederbeschaffungswert. Es wurde erstmals 1966 von Nicholas Kaldor in seinem Artikel „Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani“eingeführt. Es wurde jedoch ein Jahrzehnt später von James Tobin populär gemacht, der es in zwei Mengen beschreibt.

Einer davon, der Zähler, ist der Marktwert: der aktuelle Wert auf dem Markt für einen Austausch bestehender Vermögenswerte. Der andere, der Nenner, ist der Wiederbeschaffungs- oder Reproduktionspreis, also der Marktwert für neu produzierte Güter. Er glaubt, dass dieses Verhältnis eine erhebliche makroökonomische Bedeutung und Nützlichkeit als Bindeglied zwischen Finanzmärkten sowie einzelnen Waren und Dienstleistungen hat.

Ein Unternehmen

Obwohl dies kein direktes Äquivalent des Tobin-Verhältnisses ist, ist es in der Finanzliteratur üblich geworden, dieses Verhältnis zu berechnen, indem der Marktwert des Kapitals und der Verbindlichkeiten von Unternehmen mit seinem Marktwert verglichen wirdentsprechender Buchwert, da der Wiederbeschaffungswert des Gesellschaftsvermögens schwer abzuschätzen ist:

Die gängige Praxis legt die Gleichwertigkeit der Produktionsverpflichtungen nahe. Dies ergibt den folgenden Ausdruck:

Beachten Sie, dass selbst wenn angenommen wird, dass der Marktwert und der Buchwert von Verbindlichkeiten gleich sind, dies nicht dasselbe ist wie das "Marktverhältnis" oder das "Preis-Durchschnitts-Verhältnis", das in der Finanzanalyse verwendet wird. Diese Analyse wird nur für Aktienwerte berechnet:

Tobins Verhältnis verwendet auch oft den Kehrwert dieses Verhältnisses. Genauer gesagt sieht es so aus:

Für börsennotierte Unternehmen wird der Marktwert von Aktien (Kapitalisierung) häufig in Finanzdatenbanken angegeben. Diese kann für einen bestimmten Zeitpunkt berechnet werden.

Unternehmen insgesamt

Eine weitere Verwendung für das Tobin-Verhältnis ist die Bestimmung der Bewertung des gesamten Marktes im Verhältnis zum gesamten Unternehmensvermögen. Die Formel dafür lautet:

Das folgende Diagramm ist ein Beispiel für alle Organisationen. Die Linie zeigt das Verhältnis des Marktwerts der Aktien zum Nettovermögen zum Wiederbeschaffungspreis seit 1900.

Bewerbung

Wenn der Marktwert nur das eingetragene Vermögen der Gesellschaft widerspiegelt,Der q-Koeffizient von Tobin wäre 1,0, was darauf hindeutet, dass der Marktwert einige der nicht bewerteten oder nicht börsennotierten Vermögenswerte des Unternehmens widerspiegelt. Hohe Tobin-Ratio-Werte ermutigen Unternehmen, mehr in Kapital zu investieren, weil sie mehr „wert“sind als der Preis, den sie dafür bezahlt haben.

Wenn der Wert der Aktien des Unternehmens 2 Dollar beträgt und das Kapital auf dem aktuellen Markt 1 Dollar beträgt, kann die Organisation Wertpapiere ausgeben und den Erlös investieren. In diesem Fall ist q> 1. Das Tobin-Verhältnis ist ein Verhältnis, wenn es also kleiner als 1 ist, ist der Marktwert niedriger als die erfasste Menge an Vermögenswerten. Dies deutet darauf hin, dass er das Unternehmen möglicherweise unterschätzt.

Ein niedriger Qualitätsfaktor für den gesamten Markt bedeutet nicht, dass eine vollständige Umverteilung von Ressourcen in der Wirtschaft wertschöpfend ist. Wenn das Markt-Q kleiner als die Parität ist, sind die Anleger stattdessen übermäßig pessimistisch in Bezug auf zukünftige Anlagerenditen.

Smarte Implementierung

Lang und Stultz fanden heraus, dass das Tobin-Verhältnis in diversifizierten Unternehmen einen geringeren Qualitätsfaktor anzeigt als in orientierten Unternehmen, weil der Markt den Wert der Vermögenswerte reduziert.

Tobins Ergebnisse zeigen, dass Änderungen der Aktienkurse sich in Umrüstung, Verbrauch und Investitionen widerspiegeln, obwohl empirische Beweise darauf hindeuten, dass seine Einführung nicht so hart ist, wie man vielleicht denken könnte. Dies ist vor allem darauf zurückzuführen, dass Unternehmen feste Investitionsentscheidungen nicht blind auf Aktienkursänderungen stützen. Vielmehr untersuchen sie zukünftige Zinssätze und den Barwert der erwarteten Renditen.

Methoden zur Bewertung des intellektuellen Kapitals, Tobin-Koeffizient

Es misst zwei Variablen: den aktuellen Wert des Anlagevermögens, berechnet von Buchh altern oder Statistikern, und den Marktwert von Kapital, Anleihen. Aber es gibt noch andere Elemente, die Einfluss haben können, nämlich Marktrummel und Spekulationen, die beispielsweise die Ansichten von Analysten über die Aussichten von Unternehmen widerspiegeln. Eine wichtige Rolle spielt auch das intellektuelle Kapital von Unternehmen, dh der unermessliche Beitrag von Wissen, Technologie und anderen immateriellen Vermögenswerten, die ein Unternehmen haben kann, aber sie werden von Buchh altern nicht berücksichtigt. Einige Organisationen versuchen, Wege zu entwickeln, um immaterielle Vermögenswerte, einschließlich des intellektuellen Kapitals, zu messen.

Es wird angenommen, dass Tobins q-Theorie von Marktrummel und immateriellen Vermögenswerten beeinflusst wird, sodass Sie Schwankungen um den Wert von 1 sehen können.

Kaldor und seine Definition

In seiner Arbeit von 1966 „Marginal Productivity and the Macroeconomic Theory of Distribution: A Commentary by Samuelson and Modigliani“präsentierte Nicholas diese Beziehung als Teil seiner umfassenderen Theorie. In dem Artikel schreibt Kaldor: „Die Bewertungsrelation ist das Verhältnis des Marktwerts von Aktien zum eingesetzten Kapital von Kapitalgesellschaften.“Der Autor fährt dann damit fort, die q Eigenschaften von Tobins Anlagetheorie auf der richtigen makroökonomischen Ebene zu untersuchen. Als Ergebnis leitet er die folgende Gleichung ab:

Woher c der Nettoverbrauch stammtHauptstadt;

sw - Mitarbeiterersparnisse;

g - Wachstumsrate;

Y - Einkommen;

k - Hauptstadt;

sc - Kapitalersparnis;

i - Anteil an neuen Wertpapieren, die von Unternehmen ausgegeben werden.

Caldor vervollständigt dies dann mit der p-Wert-Gleichung für Aktien:

Eigene Interpretation

Unter Berücksichtigung der Spar- und Kapitalertragsraten wird es eine Bewertung geben, die sicherstellt, dass genügend Volumen aus dem Privatsektor vorhanden ist, um neue Wertpapiere zu platzieren, die von Unternehmen ausgegeben werden. Somit wird das Finanzgeflecht nicht nur von der Sparneigung des Einzelnen abhängen, sondern auch von der Politik der Unternehmen in Bezug auf neue Probleme.

In Ermangelung neuer Emissionen wird das Preisniveau für Wertpapiere in dem Moment festgelegt, in dem die Käufe von Devisen durch die Einleger durch den Verkauf ausgeglichen werden, wodurch die Nettoersparnisse des persönlichen Sektors entstehen Null. Die Ausgabe neuer Aktien durch Unternehmen wird die Preise (d. h. den Bewertungsfaktor v) ausreichend senken, um den Umsatz ausreichend zu reduzieren, um die Nettoersparnisse zu stimulieren, die für die Annahme neuer Emissionen erforderlich sind. Wenn es negativ wäre und Unternehmen als Nettokäufer von Wertpapieren des privaten Sektors behandelt würden, würde der Bewertungsfaktor v so angepasst, dass die Nettoersparnisse negativ wären und den Betrag übersteigen würden, der zur Deckung der Verkäufe erforderlich wäre.

Kaldor legt eindeutig die Gleichgewichtsbedingung fest, unter der, wenn andere Dinge gleich sind,Bei gegenseitigen Verpflichtungen wird der jeweils vorhandene Sparbestand mit der Gesamtzahl der am Markt im Umlauf befindlichen Wertpapiere verglichen. Er fährt fort: „In einem Gleichgewichtszustand des Goldenen Zeit alters (bei gegebenem g und K/Y, wie auch immer definiert) wird v konstant sein mit einem Wert, der > <1 sein kann, abhängig von der Bedeutung von sc, sw, c. " In diesem Satz legt Kaldor die Definition des Verhältnisses v im Gleichgewicht (konstantes g und K/Y) von Kapital und Ersparnissen der Arbeitnehmer sowie dem Nettoverbrauch und der Ausgabe neuer Aktien zwischen Unternehmen fest.

Scheitern des Kapitalismus

Abschließend überlegt Kaldor, ob diese Übung einen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung der Einkommensverteilung im System gibt. Neoklassiker neigten dazu zu argumentieren, dass der Kapitalismus letztendlich die Gesellschaft liquidieren und zu einer gerechteren Einkommensverteilung führen würde. Kaldor legt einen Fall dar, bei dem es in seinen Bereich fallen kann.

Hat dieses "Neo-Pacinetti-Theorem" eine sehr langfristige Lösung? Bisher hat niemand Änderungen in der Vermögensverteilung zwischen „ArbeiterInnen“(also Pensionskassen) und „KapitalistInnen“berücksichtigt – viele gingen sogar davon aus, dass sie dauerhaft wäre. Da sie aber Aktien verkaufen (if c > 0) und die Pensionskassen diese kaufen, ist davon auszugehen, dass der Anteil der ersteren am Gesamtvermögen stetig sinken wird, während der Anteil in den Händen der Arbeitnehmer stetig steigen wird bis eines Tages die Kapitalisten keine Aktien mehr haben werden. Pensionskassen und VersicherungenUnternehmen werden sie alle besitzen.

Noch ein Blick

Während dies eine mögliche Interpretation der Analyse ist, warnt Kaldor davor und zeigt eine alternative Möglichkeit auf: „Diese Ansicht ignoriert, dass die Reihen der Kapitalistenklasse ständig die Söhne und Töchter neuer Industrieführer erneuern und ersetzen die Enkel und Enkelinnen hochrangiger Kapitäne, die sein Erbe nach und nach zerstreuen, während sie über das maximale Dividendeneinkommen hinaus leben.

Es ist vernünftig anzunehmen, dass die Aktien neu gegründeter und wachsender Unternehmen überdurchschnittlich schnell steigen, während ältere Aktien (deren relative Bedeutung abnimmt) langsam steigen. Das bedeutet, dass die Wertsteigerungsrate der Ersparnisse in den Händen der Kapitalistengruppe als Ganzes aus den oben genannten Gründen größer ist als die Wachstumsrate der Vermögenswerte in den Händen der Rentenfonds und so weiter.“